张海云：过度依赖货币宽松和监管干预会可能增加长期金融风险

　　张海云指出，发达国家目前存在诸多的金融问题。首先，发达国家金融体系的一大变迁是中央银行正在日益取代市场，货币干预的规模范围大幅度扩展，可以看到空前的货币超发；对于利率的干预，从短期一直扩展到整个的收益率曲线。在干预频率上，美联储对货币市场流动性和价格的微调，已经成为了实时干预。

　　中央银行功能强势扩张的同时，金融业的功能日趋紊乱。首先，在中央银行对市场的强力干预下，市场对于中央银行的依赖性是日益增加，金融市场参与者专注于中央银行的动向，而不是社会的内在需求，金融市场的价格发现功能有很大的退化；

　　第二，在超低利率、负利率的环境下，金融业的传统盈利模式，尤其是利差模式，难以为继，资产增长的速度难以超过负债增长的速度，长期前景堪忧；第三，就是在日益严格和细化的监管体系下，金融机构的商业自主性日益弱化，商业决策被监管因素主导，对商业机会的独立风险评估就被稀释。

　　他认为，中国的传统哲理能够为解决这些困境带来一些思路。比如，中国传统哲理强调对立事物的互相依存、相互转换和动态和谐，而从金融危机的角度来看，存在金融稳定和金融风险的悖论：

　　防范和延迟金融危机的隐形成本可能是巨大的，例如持续的货币宽松政策降低了市场下行风险，但也增加了全市场的风险敞口；过度依赖持续的货币宽松和强力监管干预，会弱化市场参与者的金融韧性，进而增加长期的金融风险。

　　从另一方面来看，危机是许多创新不可或缺的催化剂。危机既包含了毁灭，也包含了创造，不仅有负面作用，也有正面作用，有些比较复杂的大面积的错配，实际上是需要危机来纠正的。因而延迟危机可能导致更严重的危机。（王茜）

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