中航信托吴照银：从一季度数据看稳消费的必要性

上证报中国证券网讯 一季度GDP同比增速-6.8%，市场反应较为平稳，股市、债市、商品市场都没有出现大幅波动。

中航信托宏观策略总监吴照银表示，除了预期管理做得比较好以外，从月度数据看，几个主要宏观指标在3月出现了环比明显回升的情况，比如工业增加值同比增速从1、2月份的-13.5%大幅回升到3月的-1.1%；固定资产投资同比增速从1、2月份的-24.5%回升到-16.1%；特别是房地产投资同比增速从2月的-16.3%回升到了-7.7%，其它如房地产销售、进出口数据环比都有明显好转。

尽管3月份在好转，增速仍然明显低于正常水平。“这就需要各种政策来稳定经济增长。稳增长没有异议，全世界各经济体都在做，无限量宽松货币，还辅以各种财政政策。对于中国而言，稳增长需要精准施策，以往的宽松货币刺激投资，压低利率刺激房地产等方式已经不符合经济转型、结构升级的要求了。”吴照银直言。

在他看来，过去十多年中国经济结构已经发生了较大变化，投资、消费、净出口三大需求对GDP的贡献呈现出此消彼长的态势。2008年投资对GDP贡献率为50.3%，因此，只要投资一启动，经济就能快速复苏，但是目前投资对经济增长的贡献已经明显下降，2019年投资对GDP的贡献仅为31.3%。相反，消费的作用在快速上升，其对GDP的贡献已经从2008年的44%上升到了2019年的57.8%。因此，这一轮稳增长的抓手应该是消费而不是投资，刺激消费比刺激投资的效果会更明显。

吴照银进一步表示，从一季度的数据来看，消费增速仍然在低位，远没有恢复到正常水平，3月份的社会消费品零售总额同比增速虽比1、2月份的-20.5%有所上升，但也仅达到-15.8%。（马嘉悦）